電子測量儀器市場空間廣闊，下游需求較為穩定。儀器儀表行業種類眾多，其中電子測量儀器技術門檻較高，行業利潤率可達12.67%。根據Frost & Sullivan數據，預計2025年我國電子測量儀器市場規模達412.8億元，市場空間較為廣闊。同時，我國通用電子測量儀器中，數字示波器、射頻類儀器、波形發生器2019-2025E CAGR分別可達8.00%、6.84%、4.56%，2018-2022E我國數字萬用表CAGR達8.28%，2017-2025E我國電源及電子負載CAGR 5.45%，電子測量儀器主力產品增長相對穩定。

海外巨頭依托自主芯片技術，布局高端產品高速發展。海外電子測量儀器龍頭是德科技，持續加大研發投入，是極少數擁有自主半導體工藝的電子測量儀器企業之一，依托自研芯片，數字示波器最高帶寬達110GHz，處于全球領先地位，依托自研芯片技術，高端產品不斷迭代出新，是德科技盈利能力持續提升。從海外經驗可知，自研芯片極大的降低了電子測量儀器成本并提升了產品品質，為發展高端電子測量儀器必經之路。

國產企業突破芯片壁壘疊加政策支持，國產替代有望加速。據Frost & Sullivan統計，2019年全球電子測量儀器市場中CR5共占48.7%的市場份額，均為海外廠商，我國電子測量儀器市場國產化率相對較低。隨著我國企業持續加大研發投入，積極布局自研芯片，例如普源精電已自主研發“鳳凰座”與“半人馬座”芯片技術，鼎陽科技已發布自研前端放大器專用芯片，優利德與芯片企業合作開發芯片，芯片壁壘逐步突破，高端電子測量產品持續迭代，同時疊加國家政策大力支持，國產儀器有望加速替代。

投資建議：電子測量儀器行業國產化率較低，國產廠商加大研發投入，突破芯片等關鍵技術壁壘，同時疊加政策大力支持，國產替代有望加速。

風險提示：國產替代進程不及預期；新產品研發不及預期；產品價格下滑風險。

本文摘自：2023年12月3日發布的《電子測量儀器持續突破，國產替代加速》

作者：徐喬威、張   越