第二, 戰術級慣導技術產業化市場空間巨大,技術壁壘極高:我們在此前的報告中曾經分析了MEMS技術在戰術性慣導當中的巨大應用潛力:美國海軍從1995年開始研發,在2003年伊拉克戰爭時就批量裝備了基于MEMS慣導的"智能炮彈", 不僅極大提高了彈藥的費效比, 更依靠一擊致命的精確度,已經成為決定現代局部戰場成敗的殺手锏.我國國防如大批量裝備,潛在市場每年就有數十億元.漢中一零一并購交易報告書 (2014.10.22)中曾預測"軍方專用部件根據公司與主機廠的合作開發計劃,部件產品將于2015年投入生產, 2016年正式量產","產品核心部件由漢中一零一生產并獨家供貨,其他部件采用外委加工方式生產","根據漢中一零一與購買方的初步談判,該產品的售價不高于3萬元/套, 為保守起見,本次評估按2.8萬元/套計算.購買方第一年需求量為5000套".考慮到軍隊近期改革導致國內各種軍品采購比2014年時的預期普遍有所延后, 我們判斷其大概率有望從2017年開始大批量供貨;但同時考慮到與中科院合作后,進一步明確了其技術能力的領先與相對獨占性,未來的需求量有望遠超此前預期.

第三, 軍民融合+混改完成,公司致力打造全球"電測先鋒"公司作為僅有的完成混合所有制改造的中字頭軍工企業, 董監高以及軍工部門漢中一零一全員都持有上市公司的股份.公司愿景"成為世界電測先鋒, 做世界一流的測量與控制解決方案供應商",其將力爭"軍品和民品市場,內生式增長和外延式擴張都實現兩翼齊飛".近期傳感器行業日本磁傳感器企業TDK以 2.15億美金并購瑞士霍爾傳感器廠商Micronas.在萬物互聯的時代, 大數據,汽車電子以及軍工等行業對傳感器的需求都將顯著增加,中航電測如何繼續參與傳感器行業的整合也值得期待.

國金證券預期2015-2017年凈利潤1.16,2.10,3.25億元,對應EPS0.44,0.8,1.24元(此前預測 0.44,0.9,1.15元).由于與中科院半導體所以及微電子所的合作加深, 未來MEMS制導業務發展進一步明確.且未來3-5年, 僅考慮公司內生式發展,業績每年都有大幅增長潛力,上調目標價至60-65元.

三諾生物(300298):業績拐點已現,看好公司新市場布局

2015年全年業績略低預期.公司2015年全年收入和凈利潤分為6.46和1.44億元,分別同增18.64%和-27.20%,其中扣非后凈利潤增速 -29.50%,全年實現EPS0.55元,業績略低于預期.從單季度數據來看, Q4單季度實現營業收入1.58億元,環比下降8.14%,實現凈利潤0.15億元,同比下降62%.

海外并購費用和銷售費用仍影響顯著,主營業務收入端維持穩健增長.公司2015Q1參與海外拜耳血糖儀競標,預計整個費用開銷約在2400萬元左右,另外子公司深圳心諾2015Q4完成尼普諾美國的相關收購,母公司成立專門的海外業務管理部門,故公司2015年管理費用同比上升35.99%, 對業績影響顯著.此外,公司2015年繼續加大醫院市場的推廣力度,銷售費用同比上升67.23%,新增約六十人的醫院銷售團隊及上百人的零售市場推廣團隊,全年工資薪酬支出同比增幅達141.5%,預計2016年醫院市場能夠實現扭虧.公司2015年收入同增18.64%, 零售市場終端血糖儀業務仍維持穩健增長,預計通過產品結構調整以及渠道下沉等方式,結合海外訂單的穩定需求,公司未來主營業務仍望保持中高速的增長.

海外并購尼普洛美國,明年業績拐點可期.公司2015年完成美國尼普洛診斷有限公司的海外并購,其血糖儀業務在美國市場排名第三位,全球市場排名第6位, 擁有全球領先的工藝技術優勢和市場品牌.本次收購將充分實現資源共享和優勢互補,借助海外公司的銷售渠道和經驗打開全球市場, 同時依托海外公司的研發與技術儲備優勢快速敲開國內醫院市場大門. 我們預計近兩年隨著尼普洛美國的產品價格調整以及與公司在供應鏈上的有效整合,將望實現盈利能力的快速提升,預計尼普洛美國2016年和2017年凈利潤有望不低于1000萬和1500萬美元, 預計2016年完成100%股權收購后將顯著增厚母公司業績.

風險因素.血糖監測滲透率提高低于預期;新型血糖監測技術產品上市.

中信證券下調公司2016-2018年EPS預測至0.65/0.81/1.04元(2015年攤薄后EPS0.42元,原2016/2017年EPS預測0.97/1.31元),我們預計海外并購將加快公司開拓海外出口及國內高端血糖儀市場的步伐,結合公司在糖尿病監測領域的垂直整合優勢及移動醫療布局,給予公司2016年38倍PE,對應目標價30.78元,維持"買入"評級.

中航電子(600372):航電平臺地位明確,軍民融合助推公司發展