航空工業蓬勃發展, 航電系統迎來發展黃金期.軍用航空工業市場方面,國防軍費預算保持高增長,空軍裝備更新換代加快,三代機的逐步列裝和四代機研發將為航空電子系統升級和需求增長提供強大動力;民用航空工業市場空間更為廣闊,公司將隨著國產干線客機C919和支線客機ARJ21的發展, 逐步開拓民用航空領域.我們預計未來每年我國軍民用航空電子系統市場空間將達到100億美元,而公司作為航電系統的龍頭將充分享受行業快速發展帶來的盛宴.

公司作為中航工業旗下航電系統平臺地位逐步明確. 公司上市之后經過三次重大資產重組整合了航電系統公司旗下大部分航空電子資產, 又于2014年托管了航空電子系統公司下屬企事業單位, 對其經營管理和發展具有充分的決策權.至此,公司作為中航工業航電系統板塊上市平臺的地位基本明確,體外的資產進一步注入值得期待,特別是作為優質資產的 5家科研院所,我們預計其收入和利潤規模均是上市公司的3倍左右,在研究院所改制的大趨勢下,未來如果能夠注入,將顯著增厚公司業績.

招商證券預計公司將不排除通過外延并購的方式進入到相關民品領域的可能性,未來民品業務將成為公司新的增長點,也是公司實現跨越式發展,達到千億收入目標的關鍵.

風險提示:科研院所改制受國家政策影響,存在不確定性;民用產品拓展低于預期.

漢威電子(300007):年報業績略低于預期,物聯網生態圈潛力巨大

多業務穩健發展,財務費用大幅上升拖累業績增幅.報告期內,公司繼續努力落實"成為領先的物聯網(IOT)解決方案提供商"的戰略目標, 加強旗下各業務單位的資源整合與業務協同能力,增強獲取行業訂單的競爭實力,同時積極推進具有產業協同效應的投資并購業務, 加快完善產業生態圈,形成了涵蓋智慧城市,智慧安全,智慧環保,居家健康等領域的產業布局,總體取得良好的經營業績.其中,傳感器,智慧城市,智慧環保, 公用事業等業務板塊繼續保持穩健發展態勢, 對公司整體經營業績增長產生了積極影響.但是在報告期內, 由于公司加速推進投資并購業務及進一步擴大經營規模,導致財務費用較上年度大幅增長,在一定程度上影響了歸屬于上市公司股東的凈利潤.

外延擴張加速, 形成物聯網完整產業鏈條.公司沿著構建物聯網(IOT)產業生態平臺的戰略路線,一季度投資了鄭州漢威公用事業,鄭州漢威智能儀表,河南開云信息,浙江風向標科技,德煦智能科技等公司.二,三季度,公司增持了控股公司英森電氣和上海中威部分股權, 強化在應急救援,消防安全監測市場的優勢,培育壯大智慧安全業務板塊;直接投資領先的創投企業華夏海納, 借助其投資平臺促進落實外延并購發展戰略.此外,公司繼續發力智慧市政業務市場,投資控股智慧水務行業領先的企業廣東龍泉科技有限公司, 與沈陽金建共同形成南北地域性優勢.四季度,收購雪城軟件51%股權,豐富了在智慧環保業務領域的產業布局, 形成了環保監測,監控,治理的完整產業生態鏈條.

增發13億打造智慧市政項目標桿,提高可持續發展能力.2015年8月22日,公司公告擬非公開發行不超過3700萬股,募集資金13.27億元,資金將投向:智慧水務3.1億,智慧熱力4.5億,智慧市政綜合管理系統1.0億,上海運營及研發中心2.8億,補流2億,即主要用于公司智慧水務及智慧熱力板塊的智慧化改造及運營項目, 同時配套提升智慧市政綜合管理系統軟件的開發及應用能力, 通過物聯網方案切實解決水務及熱力行業的資源漏失嚴重,能耗效率過低,管線故障頻發,小表集抄不智能,管理水平低下等實際問題,力爭打造智慧市政改造及運營的項目標桿,增強盈利能力,提高可持續發展能力.

申萬宏源下調公司15-17年歸母凈利潤預測至0.80, 1.58,2.09億元(原為1.25,1.93,2.39億元),對應15-17年全面攤薄EPS分別為0.27,0.54,0.71元/股,2016 年PE為34倍.我們認為公司未來將以傳感器, 智慧城市,智慧安全,智慧環保,公用事業,智慧消防,健康家居七大業務領域為發展的核心業務,內生增長與外延整合相結合,共同促進漢威電子成為領先的物聯網(IOT)解決方案提供商, 持續發展能力強,業績增長潛力巨大,維持"買入"評級.