公司產品包括有機硅烷、金屬有機化合物等薄膜沉積前驅體，CMP 漿料（拋光液），拋光清洗液，刻蝕，清洗氣體，高純離子摻雜氣體等。服務方面，公司在美國和韓國各設立一家設備安裝及現(xiàn)場維護公司，為客戶提供即時的氣體安裝及現(xiàn)場維護服務。客戶方面，聚焦下游龍頭企業(yè)，其中 Intel、三星、臺積電為公司 2017 財年前三大客戶。公司于 2019 年底退市，退市前估值約 58 億美金，對應 PE 約 29 倍。

 

 

 

②國內企業(yè)各具優(yōu)勢，競爭錯位

國內空分企業(yè)與特氣企業(yè)分明，業(yè)務上構筑各自壁壘。國內氣體公司包括以杭氧、盈德、寶鋼氣體為代表的空分企業(yè)，主要是以管道氣為主的現(xiàn)場制氣項目，可能更適合林德模式切入特種氣體，作為氣體綜合服務商的角色，進行空分和特氣資源的整合。作為空分巨頭，內生進行特氣技術和產品的開發(fā)，難度相對較大且所需時間周期較長，未來更多或以業(yè)務合作或收購的模式開展相關業(yè)務，相關企業(yè)的優(yōu)勢在于資金實力和體量優(yōu)勢。特氣企業(yè)的優(yōu)勢在于對細化特氣產品的技術積淀，以及對相應產品在下游客戶的認證壁壘，目前來看，國內空分企業(yè)和特氣企業(yè)不存在直接的競爭。

 

 

特氣企業(yè)錯位競爭，各具優(yōu)勢。特種氣體品類較多，國內各企業(yè)具有各自的核心產品品類，比如南大光電的 MO 源，雅克科技的氟碳類氣體、三氟化氮，華特氣體的六氟乙烷、光刻氣，718 所的三氟化氮、六氟化鎢，金宏氣體的超純氨等等。此外，下游的客戶也各有側重，比如金宏氣體更多面向 LED 企業(yè)，華特氣體主要面向半導體晶圓廠，綠菱電子主要對接國際氣體巨頭等等。我們認為未來國內特氣公司的成長路徑在于內生+外 延+產業(yè)資源整合拓展品類，同時開拓應用領域和客戶群，打造成為國內領先的特種氣體一體化供應平臺。

 

 

 

四、產業(yè)鏈重點公司

產業(yè)鏈相關公司眾多，主要的上市公司有華特氣體、雅克科技、昊華科技、南大光電、巨化股份、凱美特氣等。此外，金宏氣體擬科創(chuàng)板上市。

 

1、華特氣體：特種氣體國產化先行者

華特氣體前身為南海市華特氣體有限公司，公司成立之初，主要從事普通工業(yè)氣體的充裝、零售，2005 年正式確立特種氣體為主要研發(fā)及發(fā)展方向。目前公司業(yè)務主要分為特種氣體、普通工業(yè)氣體、氣體設備與工程三大部分。

 

公司下游客戶包括中芯國際、長江存儲、臺積電等知名晶圓廠商。公司發(fā)布 2019 業(yè)績快報，2019 年實現(xiàn)營業(yè)收入 8.4億元，同比增長 3.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤 0.8 億元，同比增長 14.4%。2019 年上半年，公司特種氣體業(yè)務實現(xiàn)營收 2.1 億元，占比 53.4%；實現(xiàn)毛利 0.8 億元，占比 60.1%，毛利率達到 40.7%。